在2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)11年之后，全球央行再度處于不得不“大放水”的政策關(guān)口。

北京時(shí)間7月10日（周三）晚，美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）在向眾議院金融服務(wù)委員會(huì)準(zhǔn)備的證詞中稱，由于對經(jīng)濟(jì)前景的不確定性依然存在，美國各地的商業(yè)投資近期放緩，美國“第二季度的整體增長似乎已經(jīng)放緩”。為此，美國央行將“酌情采取行動(dòng)”以維持當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。鮑威爾說，“通貨膨脹一直低于聯(lián)邦公開市場委員會(huì)（FOMC）提出的2%目標(biāo)，貿(mào)易緊張局勢和擔(dān)憂全球經(jīng)濟(jì)增長等逆流，一直在影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和前景”，“存在一種風(fēng)險(xiǎn)，即通脹疲軟將比我們目前預(yù)期的更持久”。鮑威爾還表示，“許多FOMC的參與者認(rèn)為，更加寬松的貨幣政策的情況得到了加強(qiáng)。從那時(shí)起，基于收到的數(shù)據(jù)和其他發(fā)展情況，看來貿(mào)易緊張局勢的不確定性以及對全球經(jīng)濟(jì)實(shí)力的擔(dān)憂繼續(xù)拖累美國經(jīng)濟(jì)前景。”

鮑威爾的表態(tài)進(jìn)一步支持了美聯(lián)儲(chǔ)降息的可能性，證實(shí)了市場的降息預(yù)期。在他做出相關(guān)表態(tài)后，美國股指期貨轉(zhuǎn)為正面，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)在開盤時(shí)上漲超過100點(diǎn)，一度漲至26980點(diǎn)。實(shí)際上，在鮑威爾的證詞發(fā)布之前，美聯(lián)儲(chǔ)在6月份的貨幣政策會(huì)議上已經(jīng)打開了降息的大門。市場曾對美聯(lián)儲(chǔ)的表態(tài)感到歡欣鼓舞，上周股市指數(shù)創(chuàng)下歷史新高。根據(jù)芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)的FedWatch工具，交易商預(yù)計(jì)在7月底之前降息的可能性為100%。美聯(lián)儲(chǔ)主席國會(huì)證詞公布后，聯(lián)邦基金利率期貨顯示，美聯(lián)儲(chǔ)7月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為97.2%，降息50個(gè)基點(diǎn)的概率為2.8%；9月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為36.2%，降息50個(gè)基點(diǎn)的概率為61.4%。

作為全球經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)頭羊，美國發(fā)出如此明確的降息預(yù)期，坐實(shí)了全球央行不得不再度推出“大放水”政策的可能性。導(dǎo)致這種形勢的最大因素，是包括美國在內(nèi)的全球經(jīng)濟(jì)正處于疲弱之中。摩根士丹利近期發(fā)表研究報(bào)告，對全球經(jīng)濟(jì)和股市的前景表示悲觀。研究報(bào)告稱，世界各地的制造業(yè)指標(biāo)不斷惡化，市場預(yù)期債券孳息率走下坡，反映出經(jīng)濟(jì)增長前景轉(zhuǎn)差，市場對避險(xiǎn)資產(chǎn)的需求增加。摩根士丹利首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家艾亞（CHETAN AHYA）此前曾警告，倘若中美貿(mào)易糾紛進(jìn)一步升級，加征關(guān)稅將導(dǎo)致成本增加、消費(fèi)需求放緩、企業(yè)削減資本開支，都會(huì)影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，全球經(jīng)濟(jì)可能最快9個(gè)月后陷入衰退，他呼吁投資者不應(yīng)低估貿(mào)易戰(zhàn)升級對全球經(jīng)濟(jì)周期的沖擊。高盛則預(yù)期美國向剩下約3000億美元中國進(jìn)口商品加征關(guān)稅的機(jī)率，從40%提升至現(xiàn)在的高達(dá)60%。高盛把美國下半年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測由2.5%下調(diào)至2%。越來越多的信號顯示，全球經(jīng)濟(jì)衰退的步伐正在臨近。

我們注意到，對未來形勢的悲觀預(yù)期，顯著影響到了歐洲國家的形勢判斷和政策制訂。7月8日，研究機(jī)構(gòu)Sentix公布的數(shù)據(jù)顯示，歐盟區(qū)投資者信心指數(shù)在7月份跌至-5.8%，比6月份的-3.3%更差，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期的回升0.1%，也是2014年11月以來最低數(shù)字。其中，德國的Sentix信心指數(shù)由前一個(gè)月的-0.7%，跌至-4.8%的10年新低。在6月底中美達(dá)成停止貿(mào)易戰(zhàn)共識、重啟貿(mào)易談判之后，歐洲竟然出現(xiàn)了更差的信心指數(shù)，顯示市場對商業(yè)及貿(mào)易前景已經(jīng)不存幻想，而且更加悲觀，這足以影響歐洲國家的貨幣政策。高盛和摩根士丹利均預(yù)測，歐洲央行應(yīng)對危機(jī)的主要手段——重啟買債將會(huì)卷土重來。歐洲央行決策者可能最快在9月份重新啟動(dòng)債券購買，距離他們結(jié)束規(guī)模達(dá)2.6萬億歐元（3萬億美元）的購債計(jì)劃僅僅9個(gè)月。荷蘭銀行、丹麥丹斯克銀行和法國巴黎銀行則預(yù)計(jì)歐洲央行2020年初重新開始購債。歐洲央行行長德拉吉上月也表示，如果經(jīng)濟(jì)前景不改善，將需要增加貨幣刺激。

安邦咨詢（ANBOUND）的智庫學(xué)者相信，在全球經(jīng)濟(jì)“抱團(tuán)衰退”的壓力之下，各國央行幾乎沒有人堅(jiān)持選擇過去曾洋洋自得的獨(dú)立性，央行行長們現(xiàn)在已為政治領(lǐng)袖的“跟班”，現(xiàn)在能做的只有一件事情，那就是釋放更多的流動(dòng)性。如果這種局面重現(xiàn)（如同2008年之后的全球形勢），今后的世界金融市場，就是一個(gè)泡沫化繁榮的大局面。無論這意味著長期來看這會(huì)引發(fā)多大的問題，由此導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)的烈度有多大，全球央行再度大放水的方向是越來越明顯了。

如果全球央行再度大放水已經(jīng)不可避免，中國央行應(yīng)該怎么辦呢？我們的看法是，中國央行的選擇恐怕不多。正如有些外資機(jī)構(gòu)所判斷，在美聯(lián)儲(chǔ)降息之后，中國央行有很大的可能跟隨降息。有一點(diǎn)諷刺的是，一向堅(jiān)持不搞“大水漫灌”的中國央行，在這時(shí)候是否認(rèn)可大放水政策，是否去搞大水漫灌，反而不是那么重要了。一是因?yàn)橹袊愦蠓潘淖罴汛翱谄谡谶^去，寬松政策的效應(yīng)將會(huì)遞減；二是因?yàn)槿蜓胄腥绻俣却蠓潘?，不管中國央行的態(tài)度如何，恐怕都必須適應(yīng)這種寬松環(huán)境的再度來襲。

最終分析結(jié)論（Final Analysis Conclusion）：

    全球經(jīng)濟(jì)衰退的陰云已經(jīng)密布在天際，各國央行已經(jīng)處于金融危機(jī)之后再度大放水的政策邊緣。盡管這一輪的寬松政策可能包含了很大分量的泡沫“毒藥”，但包括中國央行在內(nèi)，各國央行的選擇并不多。